A股盈利增速回落，關(guān)注北上資金動向

      
        上周A股先抑后揚，在周一因為白馬股業(yè)績波動引起的急跌后，從證監(jiān)會表態(tài)、政治局會議到最高領導人與民營企業(yè)家座談以及習特電話會談等一連串利好，助力大盤企穩(wěn)并快速反彈，最終滬指周漲幅達到了2.99%。上周也是A股三季報收官的階段，國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩的趨勢在上市公司盈利端開始得到體現(xiàn)，但是高層對于民營企業(yè)定位等重要問題的明確表態(tài)，政策層面對于化解當前股權(quán)質(zhì)押風險的重視，以及證監(jiān)會未來更加市場化的監(jiān)管方式的出臺，都有助于短期內(nèi)A股市場風險偏好的修復。本期我們主要對三季報的一些要點進行回顧，并就近期存在明顯異動的滬深港通北上資金的變化情況進行梳理，以期為后續(xù)的投資提供一些幫助。
一、A股三季報業(yè)績情況回顧
        1、三季報凈利潤增速下滑，營收增長放緩、凈利潤率下降
        全部A股2018年三季報總體的業(yè)績增速為10.44%，較中報下滑3.62個百分點；全部A股的非金融股2018年三季報業(yè)績增速為16.65%，較中報下滑5.51個百分點；全部A股非金融石油石化類個股2018年三季報業(yè)績增速為13.14%，較中報下滑6.41個百分點。
 
數(shù)據(jù)來源：wind資訊  財通研究所
        如果我們進一步分析A股利潤增速放緩的原因：從營收增速看，2018年全體A股三季報的營收增速為12.44%，較中報數(shù)據(jù)12.37%微幅增長0.06個百分點，但剔除金融及兩油后營收增速為13.09%，較中報數(shù)據(jù)下滑0.92個百分點；從利潤率角度看，2018年三季度A股全體非金融上市公司單季的凈利潤率低于2017年同期，與前兩個季度的情況截然相反?？梢娙径鹊睦麧櫾鲩L放緩，是營收放緩與利潤率下滑共同作用的結(jié)果。
 
數(shù)據(jù)來源：wind資訊  財通研究所
        2、盈利繼續(xù)向上游行業(yè)集聚
        將A股上市公司所屬行業(yè)大致分為上游、中游、可選消費、必須消費、金融和TMT等幾大板塊。我們發(fā)現(xiàn)三季度上游行業(yè)整體業(yè)績有所改善，凈利潤增速從中報的39.32%提升3.39個百分點至42.71%；中游、可選消費、必選消費、金融業(yè)業(yè)績增速分別為23.08%、14.92%、15.67%、4.39%，分別較中報下滑9.81、5.12、8.05、2.28個百分點，而TMT則業(yè)績繼續(xù)下滑，只是下滑幅度有所減小。
        若從ROE(TTM)來看，上游板塊的三季報數(shù)據(jù)有所改善，較中報提升0.51個百分點至8.09%；必選消費、金融板塊ROE(TTM) 分別為11.17%、11.66%，分別較中報下滑0.45、0.42個百分點，中游、可選消費、TMT板塊ROE(TTM)分別為9.14%、12.99%、5.88%，較中報微幅下滑，變動不大。
 
數(shù)據(jù)來源：wind資訊  財通研究所
二、滬深通北上資金的動向觀察
        1、10月陸股通北上資金大幅凈流出
        10月陸股通的北上資金一改近一年以來的持續(xù)凈流入趨勢，單月凈流出量高達105.3億元，創(chuàng)2016年以來的單月凈流出最大值，甚至對A股流動性形成一定沖擊。而且與之前的情況不同，這一次是滬股通和深股通同時呈現(xiàn)凈賣出，顯示資金離場態(tài)度之堅決。我們認為這一方面與全球股市回調(diào)以及國內(nèi)經(jīng)濟承壓有關(guān)，另一方面人民幣匯率貶值預期之下美元兌人民幣匯率一度逼近7的重要心理關(guān)口，也是導致十月部分外資撤離的重要原因。
 
數(shù)據(jù)來源：wind資訊  財通研究所
        從陸股通持股的板塊分布來看，2018年10月主板持股市值占比84.09%，較9月末提升0.92%；中小企業(yè)板占比12.80%，較9月末下降1.04%；創(chuàng)業(yè)板占比3.11%，較9月末微升0.11%。大類行業(yè)的配置方面，消費服務占比大幅下降，金融地產(chǎn)占比大幅上升，醫(yī)療保健、資源品、中游制造、公用事業(yè)占比小幅上升， TMT占比小幅下降。
 
數(shù)據(jù)來源：wind資訊  財通研究所
        2、11月前兩個交易日陸股通北上資金大幅凈流入
        最近一周隨著A股反彈，外資大量流入，尤其11月2日，單個交易日凈流入近174億元，創(chuàng)出滬深港通交易開通以來北上資金的最大凈流入紀錄。陸股通除了在2014年11月17日滬港通開通首日時凈買入額超過了100億元，在這之后日凈買入額都沒有達到過90億元，而這一次幾乎是翻倍式的暴增。陸股通資金在短短一個月間，從大幅凈流出轉(zhuǎn)為大幅凈流入，而且是以這種創(chuàng)紀錄金額的方式流入，其背后的信號意義值得重視。從11月2日的陸股通資金凈買入個股來看，依然是以傳統(tǒng)的大白馬為主，行業(yè)方面聚焦消費、金融、醫(yī)藥和部分周期龍頭。
 
數(shù)據(jù)來源：wind資訊  財通研究所
三、本周市場觀點
        從前期一系列事件來看，國內(nèi)政策對A股的托底意愿依然非常強烈，股權(quán)質(zhì)押風險通過各種方式得到處置和部分化解的可能性很高，下周無新股上市的安排也可被解讀為證監(jiān)會通過控制IPO節(jié)奏的方式來修復市場情緒。本周周中美國中期選舉的結(jié)果就將揭曉，特朗普的態(tài)度可能會在這之后再次出現(xiàn)反復，因此預計市場總體的風險偏好不會回升地特別快，大盤延續(xù)上周震蕩反彈的概率較大。板塊間和個股之間的分化也會加劇，以外資為代表的長線資金會選擇前期回調(diào)幅度較大的優(yōu)質(zhì)藍籌和成長龍頭進行布局，而博弈類活躍資金會選擇邊際改善最大的股權(quán)質(zhì)押平倉風險標的、重組預期強的殼標的等進行攻擊。投資建議上，我們認為可以在不追高的前提下利用震蕩回調(diào)加倉，方向上關(guān)注科技類的成長龍頭，以及金融和消費等優(yōu)質(zhì)藍籌，主題方面關(guān)注可能與首屆中國國際進口博覽會相關(guān)的概念股的表現(xiàn)。

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對外發(fā)布時間：2018年10月31日
報告發(fā)布機構(gòu)：財通證券研究所
分析師：金敏   SAC編號：S0160516020001
 
    

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