習特會和科創(chuàng)板
上周A股低位縮量震蕩,各方都在等待G20中美兩國領導人會談結果,為后續(xù)中美關系演進明確方向。同時A股監(jiān)管層態(tài)度的再次微調(diào),也讓部分經(jīng)過了前期炒作、正處高位的主題龍頭出現(xiàn)了大幅的回調(diào),短線資金的見好就收令市場活躍程度有所降低。周日上午開始,關于中美領導人會晤結果的消息刷屏網(wǎng)絡,各方都從相關的角度進行了解讀,本期我們就這一事件對市場的影響做一個簡單分析。另外關于科創(chuàng)板和注冊制,上交所一天之內(nèi)通過不同途徑兩次發(fā)聲,可見對其重視程度,因此我們也對目前掌握的一些信息進行了梳理。
一、G20中美領導人會談結果公布
1、 關于習特會結果中美雙方的報道
根據(jù)《人民日報》的消息,當?shù)貢r間12月1日晚國家主席習近平與美國總統(tǒng)特朗普在阿根廷布宜諾斯艾利斯舉行會晤。兩國元首討論了中美經(jīng)貿(mào)問題并達成了共識,雙方?jīng)Q定停止升級關稅等貿(mào)易限制措施,包括不再提高現(xiàn)有針對對方的關稅稅率,以及不對其他商品出臺新的加征關稅措施。同時兩國元首指示雙方經(jīng)貿(mào)團隊加緊磋商,爭取達成協(xié)議,取消今年以來加征的關稅,推動雙邊經(jīng)貿(mào)關系盡快回到正常軌道。
不過美國方面對于這一會談結果的報道口徑與我國國內(nèi)權威媒體略有差異。根據(jù)白宮秘書辦公室關于總統(tǒng)特朗普與中國領導人共進晚餐的聲明消息,美國將在2019年1月1日維持2000億美元中國商品10%的關稅稅率不變,而不將其提高到25%,中國同意將從美國購買大量的農(nóng)業(yè)、能源、工業(yè)和其他產(chǎn)品以減小雙方間的貿(mào)易不平衡;中美雙方同意將盡力在未來90天內(nèi)完成關于技術轉(zhuǎn)讓、知識產(chǎn)品保護、非關稅壁壘、網(wǎng)絡入侵以及服務和農(nóng)業(yè)等方面結構變革相關的談判,一旦90天后雙方仍無法達成協(xié)議,10%的關稅將提高到25%。
應該看到自今年3月以來中美貿(mào)易摩擦其實已經(jīng)有多次反復,從開始的針鋒相對到逐步緩和甚至達成共識,再到推翻共識和繼續(xù)升級加碼。我們認為G20會談的最新變化,只能看作是一個謹慎樂觀符合市場主流預期的結果。
2、 關于習特會結果對A股市場的影響簡析
本次會談爭取到的是接下來90天的談判窗口期,這一時間跨度覆蓋了中美兩國各自最重要的傳統(tǒng)節(jié)日——圣誕節(jié)和春節(jié),應該是雙方默契的體現(xiàn),對市場的情緒修復有一定幫助。如果接下來雙方的談判能夠取得更多積極成果,那對扭轉(zhuǎn)未來12個月國內(nèi)出口悲觀預期也有幫助,對市場正面影響將從情緒面向基本面遷移。
行業(yè)方面,短期來看受貿(mào)易戰(zhàn)壓制的制造業(yè)都可能有所反彈,A股行業(yè)中今年3月23日貿(mào)易戰(zhàn)首次爆發(fā)時跌幅最大的幾個行業(yè)指數(shù)如通信、計算機、鋼鐵和電子等,近期的預期修復也會受益最明顯。反過來,貿(mào)易摩擦相對受益的行業(yè)如農(nóng)業(yè)等,因為中國恢復對美農(nóng)產(chǎn)品的進口,預計近幾個交易日會有較大的回調(diào)壓力。
不過我們認為這次爭取到的90天時間看似不短,但因為中美談判涉及到的問題如知識產(chǎn)權、非關稅壁壘和非常復雜,雙方在各自的核心利益上讓步的可能性極低,最終能在這些問題上達成一致的難度不容低估。因此認識到中美博弈的長期性和復雜性,保持對后續(xù)進展的持續(xù)跟蹤依然很有必要,這也是為什么我們認為G20的這個會談結果只能說是謹慎樂觀。
二、關于科創(chuàng)板的部分消息梳理
12月1日舉辦的第14屆中國(深圳)國際期貨大會上,上交所副總經(jīng)理劉紹統(tǒng)為科創(chuàng)板上市企業(yè)勾勒出一個基本輪廓。他表示,設立科創(chuàng)板應根據(jù)科創(chuàng)企業(yè)運營的規(guī)律和投資者的風險識別、承受能力,兼顧市場的流動性,也應當完善科創(chuàng)板的相關投資者適當性制度,完善相關交易機制,選擇適合科創(chuàng)板特點和需要的相關交易機制。他還提到,在科創(chuàng)企業(yè)上市的整個過程中,應該強化對發(fā)行人申報發(fā)行、信息披露的監(jiān)管,強化中介機構的責任,強化對投資者權利的保護。
12月1日上交所召集會員理事、監(jiān)事召開座談會,就設立科創(chuàng)板并試點注冊制征求市場意見。與會的11家會員主要負責人圍繞科創(chuàng)板發(fā)行上市標準、發(fā)行承銷方案、交易制度、持續(xù)監(jiān)管,以及注冊制試點實施方案等議題逐一進行討論,并結合自身實踐經(jīng)驗與中國市場現(xiàn)狀就方案要點提出了各自的意見建議。其中三點建議主要包括:一是在制度設計過程中,要始終遵循市場化原則,統(tǒng)籌考慮發(fā)行上市、持續(xù)監(jiān)管、交易機制、退市和減持等關鍵制度;二是要加大創(chuàng)新試點力度,實行標準更加公開、程序更加透明、責任更加明確,發(fā)行承銷定價約束更加有效的發(fā)行上市和注冊審核;三是要跳出行業(yè)看市場,充分考慮我國市場的實際情況,立足服務國家經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、立足平衡各方參與者權益、立足對標境外市場競爭力,小步快跑前進,不重規(guī)模重質(zhì)量。
11月23日下午,上交所黨委副書記、總經(jīng)理蔣鋒在另一個場合也談到了設立科創(chuàng)板并試點注冊制。蔣鋒在講話中指出,設立科創(chuàng)板和試點注冊制的目標包括:一是針對科創(chuàng)企業(yè)的特點和需求,提高對不同投票權架構和企業(yè)盈利情況的包容度。提高資本市場支持科創(chuàng)企業(yè)和國民經(jīng)濟高質(zhì)量增長的能力。讓境內(nèi)投資者直接分享到科創(chuàng)企業(yè)和國民經(jīng)濟的成長紅利。二是投融資雙方都能形成比較明確的上市標準和時間預期。三是從發(fā)行到退市環(huán)節(jié)嚴格執(zhí)行規(guī)則并強化市場約束,強化市場機構中介責任,讓市場發(fā)揮資源配置決定性作用。四是加大基于信息披露的執(zhí)法和監(jiān)管力度,顯著提高違法成本,健全投資者保護和救濟機制。五是引導境內(nèi)外長線資金入市,通過立項調(diào)節(jié)機制改變“牛短熊長”的現(xiàn)狀,真實反映國民經(jīng)濟的正向發(fā)展。六是積極探索和完善資本市場基礎性制度,為進一步改革積累經(jīng)驗、創(chuàng)造條件、打下堅實的基礎。
總的來看,目前關于科創(chuàng)板和注冊制試點相關政策的明確信息依然不多,方向上更加市場化、更加符合科技創(chuàng)新企業(yè)特點的政策取向不變,同時在具體政策制定中會兼顧各方平衡并形成明確預期,另外推進的速度會比較快(甚至出現(xiàn)了“只爭朝夕”的表述)。
三、本周市場觀點
中美暫緩繼續(xù)加征關稅并展開為期90天的新一輪談判,加上美聯(lián)儲加息周期可能提前結束,A股市場短期主要的外部壓力緩解,對修復市場情緒有利。不過數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)經(jīng)濟下行的趨勢并未得到改善,上市公司盈利增長的壓力可能進一步加大。短期來看,預計本周市場在情緒面的支撐下有望震蕩反彈,方向上受益于貿(mào)易戰(zhàn)緩解的中游制造業(yè)如電子、通信和電氣設備等會有較大彈性。中期來看,市場核心矛盾再次回到國內(nèi),盈利下行周期繼續(xù)關注國內(nèi)改革政策的發(fā)力。投資建議上,我們依然堅持回調(diào)低吸的策略,科技成長龍頭和優(yōu)質(zhì)金融藍籌可以重點關注。
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A股策略、宏觀經(jīng)濟
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