經(jīng)濟(jì)下行確認(rèn)，內(nèi)需邏輯仍是主線

      
市場(chǎng)回顧：A股跟隨全球股市反彈，陸股通轉(zhuǎn)為大額凈流入
上周雖然新冠肺炎仍在全球繼續(xù)蔓延，但伴隨著美國復(fù)工呼聲的日益高漲全球股市延續(xù)了之前的反彈勢(shì)頭。A股市場(chǎng)上周同樣有不錯(cuò)的表現(xiàn)，各主要指數(shù)中，上證50、滬深300、中證500和創(chuàng)業(yè)板指上周的漲跌幅分別為2.15%、1.87%、2.11%和3.64%。不過市場(chǎng)的交投活躍度還是保持低位，周一創(chuàng)出了今年以來的最小成交額，周五雖然略有恢復(fù)也僅僅站上7000億。從行業(yè)來看，上周前期超跌的板塊表現(xiàn)較好，電氣設(shè)備、電子和休閑服務(wù)等行業(yè)都有較大漲幅，部分疫情受益的醫(yī)藥業(yè)績(jī)大增也帶動(dòng)醫(yī)藥板塊的走強(qiáng)，但年初至今同樣表現(xiàn)出色的農(nóng)業(yè)板塊上周領(lǐng)跌兩市。另外上周陸股通北上資金大幅轉(zhuǎn)向凈流入，在僅有4個(gè)交易日的情況下累計(jì)凈買入超過300億元，成為了上周助推A股市場(chǎng)跟隨全球反彈的重要力量。

一季度經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)，但整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)呈現(xiàn)好轉(zhuǎn)勢(shì)頭。
上周五國家統(tǒng)計(jì)局公布了我國2020年一季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，其中一季度GDP同比增速為-6.8%，是自1993年我國正式采納GDP作為國民經(jīng)濟(jì)核算主要指標(biāo)以來首次出現(xiàn)的負(fù)增長(zhǎng)。不過結(jié)合月度數(shù)據(jù)來看，3月份的工業(yè)增加值、社會(huì)消費(fèi)品零售總額以及固定資產(chǎn)投資的同比增速均較1-2月的跌幅明顯收窄，顯示經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況在好轉(zhuǎn)。另外3 月的CPI結(jié)束了連續(xù)兩個(gè)月超過5%的局面，環(huán)比更是下降了1.2%，物價(jià)壓力顯著緩解。

將以更大的宏觀政策力度來對(duì)沖疫情影響實(shí)現(xiàn)“六?！钡囊蟆?/b>
周五中共中央政治局會(huì)議在強(qiáng)調(diào)加大“六穩(wěn)”工作力度的同時(shí)，提出“保居民就業(yè)、?；久裆?、保市場(chǎng)主體、保糧食能源安全、保產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定、?；鶎舆\(yùn)轉(zhuǎn)”等六個(gè)“?！钡囊?。會(huì)議提出了宏觀政策將以更大力度來對(duì)沖疫情影響，財(cái)政端的提高赤字率、發(fā)特別國債與增加地方政府專項(xiàng)債，貨幣端的降準(zhǔn)、降息和再貸款等都將繼續(xù)推進(jìn)，同時(shí)在積極擴(kuò)大內(nèi)需方面提了老舊小區(qū)改造、新老基建，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級(jí)與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資等。

大勢(shì)研判：大盤震蕩筑底格局不變，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)關(guān)注內(nèi)需驅(qū)動(dòng)邏輯
A股市場(chǎng)對(duì)一季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑預(yù)期已經(jīng)充分反應(yīng)，二季度開始經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度則取決于海外疫情防控效果與復(fù)工節(jié)奏，以及國內(nèi)逆周期調(diào)節(jié)政策的強(qiáng)度。相對(duì)寬松的流動(dòng)性環(huán)境限制了大盤下行的空間，但市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好的回升仍需要等待基本面邏輯的支撐，因此我們認(rèn)為短期大盤震蕩筑底的格局不變，結(jié)構(gòu)方面主要關(guān)注內(nèi)需驅(qū)動(dòng)的消費(fèi)板塊、新老基建相關(guān)的通信、電新和基建產(chǎn)業(yè)鏈的機(jī)會(huì)，主題方面疫情受益的醫(yī)藥和黃金板塊仍有望反復(fù)活躍。

 風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下降，疫情出現(xiàn)惡化。


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報(bào)告名稱：《財(cái)通策略·周度觀點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)下行確認(rèn)，內(nèi)需邏輯仍是主線》
對(duì)外發(fā)布時(shí)間：2020年4月19日
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