區(qū)間震蕩行情關(guān)注結(jié)構(gòu)性機會

      
市場回顧：海外市場企穩(wěn)回升，A股繼續(xù)維持震蕩格局
上周，A股市場有所企穩(wěn)，繼續(xù)呈現(xiàn)出震蕩整理的態(tài)勢。受各國的疫情相繼出現(xiàn)改善的跡象以及各國刺激經(jīng)濟(jì)的政策和救助計劃逐漸落地，海外市場明顯回暖，A股的漲幅則相對落后。從主要指數(shù)的表現(xiàn)來看，上證50、滬深300、中證500和創(chuàng)業(yè)板指上周的漲跌幅分別為1.51%、1.51%、1.99%和2.27%。市場上周的成交量較前值有所放大，但幅度并不明顯，資金追漲意愿不強仍然是制約市場反彈力度的因素之一。行業(yè)方面，上周漲幅居前的板塊主要圍繞疫情防控和擴內(nèi)需這兩個方向，醫(yī)藥生物以及休閑服務(wù)、農(nóng)業(yè)、食品飲料等消費板塊表現(xiàn)活躍。

社融數(shù)據(jù)顯著回暖，政策助力效果顯現(xiàn)
央行公布的3月金融數(shù)據(jù)顯示，3月新增社會融資規(guī)模5.16萬億，新增人民幣貸款2.85萬億，改善幅度顯著且高于此前預(yù)期值，M2增速從8.8%上升至10.1%。從結(jié)構(gòu)上看，居民短期貸款的恢復(fù)程度要強于長貸，前期消費延后疊加部分地區(qū)的消費刺激，需求短期得到釋放。3月企業(yè)新增貸款2.05萬億，一方面，3月復(fù)工生產(chǎn)活動恢復(fù)，對應(yīng)的融資需求回升；另一方面，信貸政策的支持力度加碼，央行釋放流動性的效果逐漸顯現(xiàn)。不過，從期限結(jié)構(gòu)上看，3月企業(yè)新增貸款的回升更多源于短期的高增，主要用于緩解企業(yè)短期因疫情導(dǎo)致的現(xiàn)金流緊張問題。中長期貸款規(guī)模雖有所增加，但回升的力度相對有限，后續(xù)托底經(jīng)濟(jì)仍需要政策在基建、制造業(yè)等領(lǐng)域的發(fā)力。

市場關(guān)注點將逐漸聚焦經(jīng)濟(jì)和盈利基本面
目前，海外疫情仍處在擴散階段，但很多重災(zāi)區(qū)均呈現(xiàn)出好轉(zhuǎn)的跡象。各國寬松政策出臺后，流動性問題也得到緩解，A股市場的關(guān)注點有望重回國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)的盈利情況。下周即將公布多項經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，一季度經(jīng)濟(jì)增速或?qū)⒊霈F(xiàn)大幅下滑，短期可能成為制約市場情緒的因素之一。此前公布的3月PPI同比錄得-1.5%，跌幅顯著放大，主要受到了油氣產(chǎn)業(yè)鏈的拖累。同時，需求承壓之下，黑色、有色冶煉業(yè)也出現(xiàn)了明顯下行，工業(yè)企業(yè)盈利端仍面臨較大的壓力。不過，市場的表現(xiàn)在一定程度上已經(jīng)反映了一季度經(jīng)濟(jì)下滑和企業(yè)盈利欠佳的狀況，因此整體影響或較為有限，市場更多將關(guān)注后續(xù)政策落地后，基本面的修復(fù)情況。

大勢研判：區(qū)間震蕩行情關(guān)注結(jié)構(gòu)性機會
近期，海外風(fēng)險的緩和以及逆周期政策利好出臺對市場起到了較好的支撐作用，整體呈現(xiàn)回暖跡象。不過，從上周市場的走勢可以看出，盡管大盤以上漲為主，但沖高回落的態(tài)勢也較為明顯，資金入場意愿并不強，主要還是源于疫情對經(jīng)濟(jì)基本面的沖擊程度和時長仍存在較大的不確定性，制約了市場的風(fēng)險偏好和反彈空間。因此，A股趨勢性反轉(zhuǎn)仍需等待基本面數(shù)據(jù)出現(xiàn)改善跡象，在區(qū)間震蕩行情中可聚焦結(jié)構(gòu)性機會。行業(yè)配置方面主要可關(guān)注兩大主線：首先，在外需承壓的背景下，可重點圍繞擴內(nèi)需方向進(jìn)行布局，包括盈利相對穩(wěn)定的醫(yī)藥、食品飲料等，政策釋放利好的汽車、家電以及新老基建等；此外，科技板塊仍有望成為中長期的主線，可關(guān)注海外供應(yīng)鏈布局占比低、業(yè)績受影響較小的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下降，海外疫情出現(xiàn)惡化



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報告名稱：《財通策略·周度觀點：區(qū)間震蕩行情關(guān)注結(jié)構(gòu)性機會》
對外發(fā)布時間：2020年04月12日
報告發(fā)布機構(gòu)：財通證券研究所
分析師：金晶   SAC編號：S0160519080001
聯(lián)系人：陳藝璇 chenyixuan@ctsec.com
    

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