防御性行情中關(guān)注穩(wěn)增長發(fā)力方向

      
市場回顧：流動性緊張局面暫緩，全球股市企穩(wěn)反彈
上周雖然新冠肺炎疫情在歐美國家還在進(jìn)一步加速擴(kuò)散，單日新增病例與死亡病例連續(xù)創(chuàng)出新高，但在各國應(yīng)對措施升級與加強(qiáng)合作的預(yù)期支撐下，全球資本市場的流動性緊張局面暫時(shí)緩解，各國股指均有較明顯的反彈。A股表現(xiàn)相對平淡，各主要指數(shù)中，上證50、滬深300、中證500和創(chuàng)業(yè)板指上周的漲跌幅分別為2.78%、1.56%、-1.57%和-0.58%。上周A股市場的交投活躍度繼續(xù)下滑，兩市的日成交額降低到了6000-7000億一線。從行業(yè)來看，上周明顯防御性板塊占優(yōu)，疫情防控相關(guān)的醫(yī)藥和內(nèi)需占主導(dǎo)的食品飲料和地產(chǎn)位居漲幅榜前三，而科技相關(guān)的電子、計(jì)算機(jī)、軍工和通信等跌幅居前。另外上周陸股通北上資的連續(xù)大額凈流出結(jié)束，全周累計(jì)小額凈流入約5.5億元。

政治局會議進(jìn)一步統(tǒng)籌疫情防控與經(jīng)濟(jì)發(fā)展工作。
中共中央政治局3月27日召開會議，分析國內(nèi)外新冠肺炎疫情防控和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行形勢，研究部署進(jìn)一步統(tǒng)籌推進(jìn)疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展工作。本次會議對疫情防控的判斷從“初步遏制”變?yōu)椤叭〉秒A段性重要成效”，并強(qiáng)調(diào)目前的防控重點(diǎn)是“外放輸入，內(nèi)防反彈”；對經(jīng)濟(jì)政策的定調(diào)根據(jù)全球疫情的實(shí)際情況改為“要在疫情防控常態(tài)化條件下加快恢復(fù)生產(chǎn)生活秩序”，并強(qiáng)調(diào)“要加大宏觀政策調(diào)節(jié)和實(shí)施力度”，對于全年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展目標(biāo)任務(wù)和決勝全面建成小康社會的目標(biāo)仍有堅(jiān)持。

我國宏觀政策調(diào)節(jié)和實(shí)施力度將進(jìn)一步加大。
政治局會議上對積極的財(cái)政政策更加積極有為，資金來源上主要提了三條途徑分別是：適當(dāng)提高財(cái)政赤字率，發(fā)行特別國債和增加地方政府專項(xiàng)債券規(guī)模。我們預(yù)計(jì)2020年我國財(cái)政赤字率有望突破3%升至3.5%左右，地方政府專項(xiàng)債規(guī)模將在去年2.15萬億的基礎(chǔ)上進(jìn)一步提升到3萬億以上。特別國債在我國歷史上僅發(fā)行過兩次，分別是在1998年為了化解四大行的不良資產(chǎn)以及2007年為了抑制經(jīng)濟(jì)過熱穩(wěn)定物價(jià)，預(yù)計(jì)本次特別國債的發(fā)行規(guī)模將在1萬億以上。貨幣政策方面，本次會議提到了“引導(dǎo)貸款市場利率下行”，寬松預(yù)期仍存但不會大水漫灌，主要是配合財(cái)政政策穩(wěn)增長。

大勢研判：疫情拐點(diǎn)前風(fēng)險(xiǎn)偏好承壓，偏防御的市場風(fēng)格將延續(xù)
雖然國內(nèi)防控效果較好人民生產(chǎn)生活逐步恢復(fù)正常，但在歐美國家疫情拐點(diǎn)來臨前對全球經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂將始終壓制資本市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好，A股同樣也難以獨(dú)善其身。國內(nèi)穩(wěn)增長政策發(fā)力能在一定程度上對沖大盤的整體下行風(fēng)險(xiǎn)，并且成為結(jié)構(gòu)性行情的邏輯主線，但偏防御性的市場風(fēng)格仍將延續(xù)。結(jié)構(gòu)方面，消費(fèi)板塊中內(nèi)需占主導(dǎo)的食品飲料、農(nóng)業(yè)以及有潛在政策刺激預(yù)期的汽車等行業(yè)相對占優(yōu)，新老基建相關(guān)的通信、電力設(shè)備和建筑建材等部分個(gè)股也會有反復(fù)活躍的機(jī)會，主題方面繼續(xù)關(guān)注疫情受益的醫(yī)療器械、生物制品和黃金板塊。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下降，海外疫情出現(xiàn)惡化




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報(bào)告名稱：《財(cái)通策略·周度觀點(diǎn)：防御性行情中關(guān)注穩(wěn)增長發(fā)力方向》
對外發(fā)布時(shí)間：2020年03月29日
報(bào)告發(fā)布機(jī)構(gòu)：財(cái)通證券研究所
分析師：金晶   SAC編號：S0160519080001
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